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收购案里为什么说博通与高通是一对戏精
浏览: 发布日期:2017-12-19

原标题:收购案里,为什么说博通与高通是一对戏精?

现在看来,博通收购高通一案,双方可谓都是老戏精。

现在看来,博通收购高通一案,双方可谓都是老戏精。

为什么夸克君这么说,往下瞧。

美国当地时间12月7日,高通CEO莫伦洛夫参加华盛顿经济俱乐部活动时表示,无法接受博通1050亿美元报价,说差太远,根本没有谈判的基础,但结果还是要由董事会决定。

同时,他透露,2016年,双方就已讨论过合并可能性,但没进展。给出的谈判原因是,半导体行业正经历一个整合期。

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这一表态,结合过去一段夸克君的观察,实在蕴含太多信息,真是两个戏精啊。

一、这透露了高通的危机很重。

2016年,双方都已经谈判了。而2016年,高通压力还没这么重,与苹果的纠葛并没彻底撕破。

这说明,高通当时的危机感,以及它对未来的走势预判,比想象中可能要深重、悲观。

但过去一年,你看它,姿态上还是显得很牛逼。不但宣布要收购恩智浦,随后还来了一波密集的技术、GR、PR活动。尤其是拉中国媒体不断前往美国,里面有太多GR成份。

高通基本面当然还不错,它是有实际业务、业绩支撑,仍架不住精心表演的技能啊。

二、收购案里,一场时间微妙的市值管理“双簧”戏。

双方谈判消息,最初于美国当地时间11月3日由彭博社披露。报道的信源来自博通,粗略地说,要以1000亿美元发起收购。

而高通一方最初的反应,就像一切只是突如其来,随后于美国当地11月6日拒绝,显得十分无辜而自然。

真是会演戏啊。它让原本一幕最大的市值缩水戏很快消失了。

你要看到,博通消息释放前一天,高通披露了一个极为惨淡的2017年Q4财报:营收59亿美元,同比下滑5%;净利2亿美元,同比下滑89%。而其他各项指标几乎全部呈现出下滑轨迹。

一个曾经雄霸全球移动互联网食物链顶端近10年的巨头,它甚至还不如一家中国二线的互联网公司,当然更不要说BAT、华为们、英特尔、三星、美国一帮互联网巨头们。

按照基本逻辑,Q4财报这样惨,股价一定不乐观,大跌必然。应该说,高通的市值管理处于一次相当大的危机面。

但博通收购传闻释放后,高通股价不跌反涨12.71%!上了一个台阶。这一个月来,维持得还是相当不错。

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博通的消息,等于说帮高通对冲了Q4财报带来的股市风险。当然,博通股价当然也是大涨。

这里面,就有味道了。

如今想想,既然2016年双方都已经开始谈判,高通应该明白这种消息很难控制。夸克点评认为,从博通最初披露消息与与高通Q4财报发布的时间点来看,这么巧合,双方不排除是一场“双簧”。

就是说,高通应该早就知道博通终会披露,而它也会在业务等层面做好“响应”,不是为了立马迎接收购本身,而是为了借力,完成市值管理任务,挽救股价,同时为下一步业务的推进创造空间。

这对博通来说,也是一个市值管理机会。

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其实,也不是没有一点蛛丝马迹吧。这一点源于夸克君对另一个细节的感受。

美国时间8月中下旬,夸克君随一帮媒体人参观了高通总部。现在看来,那是它一个周期以来针对区域市场尤其中国大陆实施的GR与PR行动的一部分。

一系列宣讲与采访的内容,之前我已经有文章做出还原,既揭示了它的危机面,也肯定了它的历史积淀的合理性、转型动向及未来战略机会。这是一个焦灼时刻。

但是,如今梳理当初沟通记录,有一点可能被忽视了。那就是高通创始人、84岁的老雅各布提到的一个词“分拆”。

现在想想,那一刻,我们还是缺乏敏感吧。

提到“分拆”,其实是相当隐秘的事情。它往往与垄断性商业模式有关。

早年的AT&T遭遇过,微软遭遇过,三星遭遇过这类话题。谷歌这两年其实也遭遇过。

许多案例是有差异,但也有共通性。拿IT类与互联网公司来说,大都有高度垄断、违反自由竞争的捆绑、搭售模式,其中隐含诸多定价权,涉及到区域国家的市场公平。

过去几年,高通在区域市场遭遇多起反垄断调查,在中国大陆遭遇过重罚。最新的案例则发生在中国台湾地区,它同样被罚了款。而高通则对台湾隐隐发出威慑,说可能影响未来5G授权。台湾显得很紧张,但在夸克看来,高通这种表态,实在有点冒进与急躁,留下了新的口实,它很可能会引发更多质疑。

但是,涉及到高通基本的商业模式,尤其是“芯片+授权”的路径,外界对这一层面的争议,其实并没有深入到上面的垄断话题。事实上,更多争议集中在专利收费模式上面,尤其按整机计价收取专利费的策略持续遭受质疑。

当时的采访与宣讲中,老雅各布、前高通总裁、法务老大三人齐齐强调高通商业模式尤其这种授权模式的价值。

其实,我当时已感受到,这是截至目前高通运营中的战略防线甚至生命线之一,也是它不肯容忍苹果的核心原因。其实苹果并没说不交一点专利费,但它的动作,其实直接攻击了高通的商业模式内核。如果引发其他同行效仿,于高通来说,将是一个极为危险的行动。它不仅直接瓦解高通模式,影响未来路径,还会涉及到复杂的历史追溯,一定吃不了兜着走。

那么,老雅各布为什么当时说到“分拆”,我想,一是肯定早就意识到,这个核心话题,二是也可能通过这种表态,显示出一种缓和的迹象。高通的表态里,并不是一味强硬,当初他们的法务在谈到与苹果的诉讼时,也明确说过,如果有和解机会,也会“拥抱”。那天我本来现场发了这个消息,高通授意公关公司要求做了删除。考虑到过几天高通就要跟苹果在法庭见,我当时也尊重了他们的要求。我想,把它跟老雅各布的“分拆”言论结合,这里面已透露出高通的商业模式风险面。

我们继续分析。其实,若你将“分拆”与高通、博通两家公司潜在的合并案放在一个层面,也可能会有这样的感受:

一、不要看两家公司现在谈1000多亿美元的大买卖,很可能最后的交易只是部分业务,它不排除高通的分拆。

至于怎么拆,或许一要消除上面提到的风险,二要创造部分业务合并后,高通与博通之间仍然可以通过协同获得最大的利益,就是说,形式上,高通变革了商业模式,但双方如果协同仍然可以实现利益。

二、目前的谈判,看上去热闹,博通一方甚至通过机构尤其银湖在高通的股东里制造话题,说是要选出未来高通新的董事会成员。

有可能是11月初的双簧过了之后,双方进入实质性的博弈期。都要创造成长机会,维持市值管理,为所谓股东创造价值。博通的动作里,有些胁迫与恶意,确实有些野蛮人的样子了。

它可能会制造一些话题,持续施压高通董事会,迫使它接受现有的报价。只要形成一种双方会进入谈判的情境,高通就很难摆脱这种压力。

但是,也有可能是双方仍在通过制造一些话题,形成多幕剧,持续唱个双簧。谁都知道,即便双方达成交易条件,真要落实,没有一年甚至两年时间,绝不可能交割。

两家公司业务面复杂,市场地位独特,不但资产整合本身周期长,关键还有区域国家的反垄断审核。高通收购NXP至今都还没有完成,博通收购高通更是充满不确定性了。

但是,在夸克点评看来,恰恰是这种不确定性,反而给了它们继续表演的缓冲,涉及到时间与空间。双方可以心照不宣、不谋而合地不断制造话题,配合业务进展,维持股价。

高通CEO莫伦洛夫最新的表态,其实完全打开了话题的节奏。他的表态给外界留下,核心问题不过是报价。那就围绕报价折腾吧。

当然,这种表态,对于高通来说,也有风险。

是啊,当一个公司出路只是在于以多少钱卖掉时,即便你的业务进展向好,外部经济形势好转,也会被动陷入一种未来经营不会专注的印象,从而影响内部军心、士气、客户关系。整个公司会为短期数字而拼命,从而持续失去未来。

而博通若能抓住高通CEO莫伦洛夫的表态,持续利用资本市场施压,也不是没有可能制造更多空间。只是说,博通背后的老大,身上的资本技太浓,这种野蛮性也会累积外界对它的质疑,从而导致博通的实际业务面遭受忽视,沦为纯粹的商业公司,只是依靠整合获得资本市场效应。

即便是这种专业的公司,也早已被资本、机构渗透,它们的股权跟其他海外巨头一样,其实非常分散,纵使有专业的印象,仍还是商业与资本的战场。营收下滑,利润下滑,股价不行,市值缩水,再大的梦想也敌不过逐利的机构们。

不过,总还是要依托技术、产品、业务面来唱双簧,或者进入实质性的博弈,可以预判,未来一个周期,高通还会通过密集的行动对外展示它能处理好与苹果的关系,能处理好与区域国家或地区市场的关系,能完成转型,打开未来5G战机等等。

你看它最近几天在夏威夷的表现。虽然骁龙845风光出台,但站台背书的只有小米们,笔记本企业们。全球前三大手机巨头都不怎么鸟的话,怎么都很难真正撬动2018年的业绩。PC出货再复苏,总量也就那些了,而且消费频次那么低,而手机换代更快,出货更多。说是饱和,整体驱动仍还是最大。

高通的夏威夷活动,固然热力四射的样子,里面还有它对中国及亚太市场的倾斜,却暴露了未来一段的运营风险。

2017财年,高通陷入困顿。在夸克君看来,在5G商用开启前,它都很难走出被动。其实它面临的就是一场巨大的通信业代际转换。它过去包揽的模式,将很难固守其中,它必须适应未来分散的局面。

在这个过程中,高通必须建立全新的商业模式,适应挑战。

只是说,这个焦灼的周期,作为为资本渗透的上市公司,它必须兼顾眼前利益,为数字而战,这决定了它的商业模式变革,一定充满反复的特征,不会一步到位,否则可能休克。

之前,我说过,苹果诉讼即便过去,高通的挑战仍在。苹果其实加速着高通的变革,迫使它必须尽快做出决策。与博通的谈判,其实只是出路之一。它怎么甘心自插稻草呢。

但是,博通的诉求,无论如何给它创造了操作资本市场、维持市值管理的机会,它一定不会错过这个话题本身。

而博通在经历了复杂的整合与股价疯狂之后,当然也有强烈的维持市值的用心。只要能够持续折腾,创造整合机会,一边买一边卖,看上去就能持续维持它的逻辑。

当然,夸克君并不否认这类整合符合一些商业逻辑、产业逻辑。只是说,两个戏精不可能高尚到只为大众、产业的未来而奋斗的地步。

无论它们是心照不宣的双簧,还是刀光剑影的杀伐博弈。让我们也继续心照不宣地看它们表演吧。夸克君去读书了。周末安好。返回搜狐,查看更多

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